2021年废铜贸（mào）易量显著增长，尤其表现在美国与中国的再生铜供需增长。短（duǎn）期（qī）来看，铜价高位（wèi）促进了全球废铜的（de）释放（fàng）以及废（fèi）铜经济性的提升，居家（jiā）办公及（jí）美国民众（zhòng）收入的增加带来集（jí）中性的（de）家电更新换代，经济复苏带（dài）来废（fèi）铜回（huí）收与加工活（huó）动的活跃。中长期而言，美国（guó）基建重启与中国（guó）废铜回收周期的到来意味着废铜供应将在今后十年出现显著增加（jiā）；同时，碳中和（hé）政策愿景将增（zēng）加全球废旧（jiù）金属利用以（yǐ）减（jiǎn）少（shǎo）碳排放；此（cǐ）外，增加（jiā）废旧金（jīn）属的本土回收与利（lì）用将会对全球废铜（tóng）格局（jú）产生（shēng）深远的影响。然而，短期来（lái）看（kàn），废铜供应仍面临诸多问题：一是欧（ōu）盟固体（tǐ）废物运输及（jí）出口控制政策的（de）实施的可能性将令全球（qiú）废铜供应面临（lín）总量宽裕但区域性（xìng）结构（gòu）短缺；二是作为中国重要废铜直接供应国（guó）的马来西亚随着废铜进口政（zhèng）策的趋严而面临着（zhe）原有拆解和（hé）加工产能面临“无（wú）米之炊“，若短（duǎn）期没（méi）有其（qí）他国家（jiā）承接马来西亚作为（wéi）废铜中转国的角（jiǎo）色，中国（guó）废铜/冷料供应将面临短期（qī）紧缺（quē）；另外，由于上（shàng）半年价格高位，全球废铜库存释放，目前面临（lín）低库（kù）存格局；再者，此前收窄（zhǎi）的精（jīng）废价差因近期电（diàn）解铜升水高企，精铜制杆加工费高位（wèi）而再度扩大，中国废铜使（shǐ）用偏好的再度升温（wēn）将加剧再生铜短期供应偏紧格局。

　　一（yī）、全球废铜供应与贸易量（liàng）增长

　　2021年全（quán）球经济（jì）和生产的复苏带（dài）来需求复苏的同时，全（quán）球废铜贸易量也（yě）出（chū）现（xiàn）了显著增长，虽（suī）然（rán）物流干扰（rǎo）、海运费高（gāo）企（qǐ）与普遍出现的压港现象对全球（qiú）物流造成（chéng）了一定的影响（xiǎng），但是（shì）今（jīn）年前（qián）三个季度（dù）全球（qiú）废铜（tóng）贸（mào）易量同比增加29%以上，增加量达100万吨。废铜贸易量（liàng）显著增加的背后（hòu），其中（zhōng）中国贡献了57万吨的贸易增量。价格是（shì）废铜短期供应（yīng）的主要因素（sù），铜价高位促（cù）进了全球废（fèi）铜的释放以及废铜经济性的提升。此外，疫情引发一系列的报废物（wù）资，美国基建“重（chóng）建”带来废（fèi）旧金属的产生，居家（jiā）办公及美（měi）国民（mín）众收（shōu）入（rù）的（de）增（zēng）加带来集中（zhōng）性的家（jiā）电更（gèng）新换代，经济复苏带来废铜回收与加工（gōng）活动的活跃（yuè）。

　　2021年美（měi）国废铜供应与需求同步增（zēng）长，据USGS数据显示，2021年1-4月美国（guó）废铜消费同比增（zēng）加8%。2021年1-4月美国出口废铜28.2万吨，年化（huà）同比增（zēng）速为（wéi）9%。欧（ōu）洲也（yě）是全球主要的（de）废铜供应国（guó），年废铜出口（kǒu）达（dá）100万（wàn）吨（dūn），出（chū）口至中国（guó）的量（liàng）超过20万吨。今年以来，由于有（yǒu）色金属价格大幅上涨，欧（ōu）洲废铜与（yǔ）废铝出口均出现不同程（chéng）度的增长。

　　二、中国废铜进口增加——矿与金属价格高位导致的溢出效应

　　1-9月（yuè）中（zhōng）国进口废铜100万吨金属量，同（tóng）比增（zēng）长85%（约45万（wàn）吨铜金属量），其中上半年增长显（xiǎn）著。去（qù）年废（fèi）铜政策（cè）不（bú）明朗带来低基数、铜价（jià）高（gāo）涨、冶炼产出和（hé）铜杆产（chǎn）出增长（zhǎng）、上半年（nián）铜精矿供应偏紧、精废价差持续（xù）利于废铜使用（yòng）、以及精（jīng）炼铜进口下降而铜元素（sù）进口在稳定需求下（xià）需有其他形（xíng）式的进口作为补充是导致今（jīn）年（nián）废铜进口大幅增（zēng）长的主要原因。

　　1.前高后（hòu）低、南北分化、总量增长

　　2021年中国废铜（tóng）进口呈（chéng）现四个特征：除了上文提到的总（zǒng）量增加显著外，第二个特征是前高后低（dī），上半年增长显著，下半年（nián）在（zài）精废价差转弱甚至（zhì）倒挂的（de）背景下的废铜需求转弱，以及物流（liú）在疫情影响下受到干扰，到货及报关下降；三是从各个主要进口来源国的（de）废铜进口都出现了增长趋（qū）势（shì），尤其是从（cóng）北美（měi）和南美（měi）的进口增量显（xiǎn）著，主要因（yīn）铜价高涨刺激废铜释放以及美国经济复苏；四是南（nán）方（fāng）进口废铜增速显著高于传统的东部地区，主（zhǔ）要因南方新增冶炼和铜杆产能（néng）较大，以及今年（nián）东部部分地区进（jìn）口政策（cè）更加严格等因（yīn）素。

数据来源：上海钢联

　　2.中国（guó）铜冶（yě）炼中直（zhí）接或间接（jiē）使用废铜增加（jiā）

　　2021年铜冶炼原（yuán）料中冷料使用（yòng）占比增加显著。根据Mysteel铜矿团队（duì）统计（jì），今年1-10月（yuè）份中国冶炼企业铜精矿消（xiāo）耗量（liàng）为600万吨（dūn）铜当（dāng）量，同时，1-10月电（diàn）解铜产（chǎn）量为848万吨，意味（wèi）着（zhe）在铜冶（yě）炼中冷料使用量约（yuē）248万吨，冷料占比29%，而这其（qí）中，根据（jù）Mysteel电解铜团队统计，1-10月国内再生铜炼铜（利（lì）用废铜冶炼精（jīng）炼铜）产量为96万吨，占铜产量的11.7%，较上一（yī）年（nián）同期的153万吨（18.7%）减少（shǎo）7%，即57万吨，说明了外购粗铜/阳（yáng）极（jí）板使用的增（zēng）加。

　　以上数据意味着（zhe），由于中国（guó）废铜新政的启（qǐ）动，中国冷（lěng）料进口（kǒu）经历（lì）了低（dī）品（pǐn）位废（fèi）铜→高（gāo）品位废铜→粗铜/阳极板的逐渐转变（biàn）。今年的粗铜/阳极板进口显著增长，粗铜（tóng）加工费再上半年创多年新高。

　　粗铜与阳极板的加工（gōng）主要（yào）发（fā）生在（zài）东南亚（yà）国（guó）家，由（yóu）于中国（guó）进（jìn）口整的改变，非洲以及东南亚部分国家将（jiāng）废铜加工成粗铜后（hòu）出口至中国。

　　粗铜供应与使用的增（zēng）加（jiā）特体现在粗（cū）铜加工费（fèi）上，今年国产粗铜加工费与进口（kǒu）粗（cū）铜加（jiā）工费在上半年都创出了5年新高。

数据来源：上海（hǎi）钢（gāng）联

　　3.中国（guó）再生（shēng）铜杆生产中废铜使（shǐ）用（yòng）增加（jiā）

　　上文提到，冶炼产出和铜杆产出增长以及（jí）精废价差持（chí）续利于废铜使用（yòng），从铜杆产量可以（yǐ）看出（chū），二季度再生（shēng）铜制（zhì）杆（gǎn）增量显（xiǎn）著增长，直至8月（yuè）份才出现同（tóng）比（bǐ）下降，同（tóng）时，精铜（tóng）制杆增（zēng）量在（zài）8月份提高显著。

　　由于整体电解铜库存低位，废（fèi）铜供应在调节供需平衡中的作用（yòng）日趋明显，6月（yuè）后国内废铜供应收缩，电解铜从累库转向（xiàng）去库转变。

数据来源：上海（hǎi）钢联

　　我们在第一部（bù）分提到，价格是废铜短期（qī）供应主（zhǔ）要因素。同时，废铜也通（tōng）常作为（wéi）铜基本面的调节器（qì），在铜矿及金属供（gòng）应紧张（zhāng）时释放增加，缓解（jiě）供（gòng）应压力；反过（guò）来，在铜矿（kuàng）与金属供应充裕时，废铜（tóng）经（jīng）济（jì）性下降，废铜供应商销（xiāo）售意愿下降，导致供应下（xià）降，并最终实现平衡。

　　4.需求迅（xùn）速（sù）增长导致再（zài）生铜库存低位

　　根据Mysteel废铜团队近（jìn）期调研《Mysteel调（diào）研：再生铜需求向上，库存向下》显示，今年再生铜企业订单普遍好于去年，多数企业订单增（zēng）量在10%以上，再生铜需（xū）求（qiú）较大（dà），场内（nèi）废铜现货库存较少，海外再生铜（tóng）原（yuán）材料采购趋难。即：高铜价刺激下废铜库存的释放意味着当前废铜库存的低位；加之新能源新基建领域的需求（qiú）增长预期，被调研企业（yè）普遍看（kàn）好铜市场，Mysteel废铜团队本次（cì）调研的（de）七家企业中有两家企业计划明年新增产能并增加产量（liàng）。

　　三、全球（qiú）废铜政（zhèng）策变（biàn）迁（qiān）——环保主基调，内（nèi）循环趋势

　　1.中国——废旧金属进口制度优化的标杆

　　自2017年禁止洋垃圾入境推进固（gù）体废物进（jìn）口（kǒu）管理制度（dù）改革（gé）实施方案以来（lái），中国废铜及废铝等废旧金（jīn）属进口政策历（lì）经几次变（biàn）革、优化，实现了进口（kǒu）原（yuán）料结构的不（bú）断优化、高（gāo）质化、规范化和（hé）环保化，同时也在一（yī）定程度商缓解了（le）废铜供应紧张的格局。

　　新法规对（duì）标联合国可持续（xù）发展目标，保护环境免受有害物（wù）的污染，确保可持（chí）续的消费和生（shēng）产模式。此后，在中国（guó）实施更严格的环境立法标准后，全球各国也纷纷进行了进口变更和优化（huà）。如印尼和马来西亚两国提高进（jìn）口废旧（jiù）金属纯（chún）度（dù）标准，降低杂质含量等（děng）等；泰国已禁止从国外进口废旧电器（qì）、电子零（líng）部件（jiàn）、金属（shǔ）残片等电子垃圾（jī），并从2021年开始完（wán）全禁止从国外进口（kǒu）塑料废（fèi）品；韩国于2020年底宣布计划通过减少塑料（liào）产（chǎn）品的产量和提高回收（shōu）率（lǜ）来减（jiǎn）少塑（sù）料（liào）垃（lā）圾；澳大（dà）利亚于（yú）2021年（nián）初通过《2020年回（huí）收利用（yòng）和减少废品法案》等等。各国一系列政策中（zhōng），环保是主要的基（jī）调（diào），而增加国内循环（huán）利用、加强内循（xún）环是未来（lái）趋势。

　　2.马来西亚——全球废铜中转（zhuǎn）国角色或将逝去

　　在中国收紧废（fèi）铜进口（kǒu）政策（cè）后，马（mǎ）来西亚是重要（yào）的（de）废铜中转国（guó），低品位废铜通过流（liú）转（zhuǎn）到马来西亚（yà），拆（chāi）解处（chù）理成（chéng）高品位废铜并转（zhuǎn）出口（kǒu）至中国。中国从（cóng）马来西（xī）亚的废铜进口从（cóng）2016年的5%上升至2019年的18%。2021年上半马来西（xī）亚共进口了（le）18.97万吨废铜，经过加工（gōng）后出口了3.28万（wàn）吨高品位废铜，其余以铜锭或者粗（cū）铜（tóng）等方式出（chū）口，大部（bù）分销（xiāo）往（wǎng）中国（guó）。

　　而马来（lái）西亚准备在11月后收紧允许进口的废金属标（biāo）准（zhǔn），要求进口的废铜金属含量至少达94.75%，固体黑色金（jīn）属含量不（bú）超过5.0%，非金属废料的含量不超过0.25%，电路（lù）板或电子废（fèi）料含量（liàng）不超过0%。新标准对铜（tóng）金属（shǔ）量的要求严格程度，与中国的（de）再生铜原料（liào）标准相差无几，这（zhè）意味着马来西亚回收（shōu）企业将无（wú）法引（yǐn）进（jìn）低（dī）品位废（fèi）铜（tóng）。这将导（dǎo）致其（qí）作为全球废铜中转国的角色弱（ruò）化（huà）。

　　3.印尼——废铜（tóng）进口政策进一步趋严

　　印尼贸易部2021年7月份正式确认，进（jìn）口可回（huí）收商品在装运前必须（xū）在原产国进行检验，预检杂（zá）质含量不得超过2%，否则将被拒收，9月生效，2%的杂质（zhì）上限两年后将调整为0.5%。早前印尼曾优化废铜进口新规（guī），只（zhī）允许直接（jiē）从（cóng）废铜供应商发（fā）货，而不能通过其他国（guó）家转运，出口商需是出口商名列中的企（qǐ）业，这样出口企业得以被认证，并（bìng）且原产地和出口（kǒu）商（shāng）所在（zài）地必须一致。货代或（huò）者贸易商（shāng）不允许（xǔ）进行进出口（kǒu），只有加工（gōng）企业具有卖货或（huò）者出口资质。新规也对进（jìn）出口企业设置了准入规定（dìng），目前暂不（bú）明确哪些企业具（jù）备资质，此外，政策规（guī）定，废铜必须是干净无杂质，体现政府对（duì）污染零容忍（rěn）的政策。

　　4.印（yìn）度（dù）——或接棒马来西亚

　　印（yìn）度在2021年10月份提出新的（de）废（fèi）铜回收利用（yòng）和进（jìn）口政策建议。希望加强本国的废旧金属回（huí）收利（lì）用。或设定在终端（duān）产品生产中25%的（de）再生资（zī）源利用（yòng）最低规（guī）则以促进本国废旧金属回收利用（yòng），并改变当前极低（dī）的废旧金（jīn）属利用水平。并且（qiě），印度将设定废铜和（hé）废（fèi）铝的利用规（guī）则以满足环（huán）保要求（qiú），提升终端产品的质（zhì）量。但与此（cǐ）同（tóng）时，印度（dù）或也将（jiāng）优化其废旧金（jīn）属进口政策。目前而言，印度大概率会成为短期内逐（zhú）渐代替马来西亚成为（wéi）全球废铜中转中（zhōng）心。

　　5.欧盟——属地化及向内循（xún）环的转变

　　欧盟委员会于2021年11月17日公布了（le）《欧盟固废废物运输条例》的修订征求意见稿，该（gāi）条例修订（dìng）提出，未来将控制在欧盟内和向欧盟以外第三（sān）国的危险和非危险（xiǎn）废弃物的进（jìn）出口，以确保避（bì）免装运废物对环境和公众健（jiàn）康造（zào）成的潜在不利影响。此前，欧盟委员会希望减少向第三国出口用（yòng）于（yú）回收和（hé）“其他形（xíng）式回收”的废物，包括废钢、废有色金属等。此举旨在向循环（huán）经（jīng）济过渡和实（shí）现《欧（ōu）洲绿（lǜ）色协议》目标，新（xīn）政将遏制向（xiàng）不符（fú）合欧盟环境标准的第（dì）三方国（guó）家（jiā）出口废物，同时在减少碳排放（fàng）和对原料循环利用（yòng）并确保原料本土（tǔ）供应和自给方面（miàn）将起到关键（jiàn）作（zuò）用（yòng）。欧盟是重要的废旧金属出口（kǒu）国，仅（jǐn）欧盟每年向中国出口（kǒu）的（de）废铜（tóng）就占据倒（dǎo）中国废铜进口的20%及以上，即（jí）超过了20万吨铜金（jīn）属量（liàng）。同时，欧盟也（yě）向其他国家出口大量废旧（jiù）金属（shǔ），预计若欧盟新（xīn）政实施（shī），或将导致欧盟废（fèi）铜出口显著下降（jiàng），预计会（huì）减少80-100万吨（dūn）废铜（tóng）出口。

数据来源：上海钢联

　　四（sì）、全（quán）球未来废铜释放量预（yù）估——步入回（huí）收周（zhōu）期

　　1. 碳中（zhōng）和（hé）政策愿景将增加全球废旧金属（shǔ）利用

　　我们在前期报告《碳（tàn）中和背景下铜行（háng）业碳排放水平（píng）测算（suàn）》中提（tí）到，废铜利用所节（jiē）省的碳排（pái）放量主要体现在铜矿（kuàng）开采（cǎi）以及直接利用生产（chǎn）铜材两端（duān），从（cóng）全生命周期（qī）碳排放角度来（lái）看，与原生铜（矿山（shān）-电解铜）生产相比，以废杂铜（tóng）为原料冶炼（liàn）铜可以节能87%，与精铜（tóng）制杆（铜精矿-电解（jiě）铜-铜杆）相比，废铜再（zài）生直接利用生产1吨（dūn）铜杆可以（yǐ）减（jiǎn）少0.637吨碳（tàn）排（pái）放，节能53%。因此，加（jiā）快废铜循（xún）环利用是实现碳达峰目标的（de）重要内容（róng）之一。

　　2. 中国未来废铜释放量预估

　　2000年以（yǐ）来中（zhōng）国铜需求增速开始高增长，2000年（nián）至（zhì）2003年制造业（yè）飞速（sù）崛起（qǐ），2003年后制（zhì）造业增速高（gāo）位缓和但基建（jiàn）迅猛发展，随后2004年至2008年（nián）投资增速维持在25%左右（yòu）的高位水平，直至2012年后制造业与房地产投资增速（sù）转弱。工业增加值在2001年至2010年（nián）的（de）十年间平（píng）均（jun1）增速达到了15%，2000-2010间汽（qì）车（chē）产量年均增速为24%。高速增长的（de）2000年代为2020年代（dài）废铜释放周期的到来奠定了基（jī）础。

　　不同产（chǎn）业与产品（pǐn）的铜生命有所（suǒ）区别，建筑业（yè）铜生命（mìng）周期大概30-50年（nián），电子电气等20-30年，非（fēi）机械行业15年（nián）左右，交通运输和家（jiā）电为10年（nián）左右，综合而言铜的生命周期（qī）平均为20年，我们认（rèn）为（wéi）2020年后（hòu）十年（nián）中国废（fèi）铜释放将面临高速增长期，2022年后年均废（fèi）铜量增量将达（dá）到（dào）35-40万吨。

　　3. 海外未（wèi）来废铜释放结构性增长（zhǎng）

　　海外废铜释放将更多的来自于（yú）美欧的（de）基（jī）建重建，尤（yóu）其是美国。美国公布一揽（lǎn）子基建（jiàn）计划，包（bāo）括传（chuán）统交通（tōng）设施投资和建筑修建改（gǎi）造。具（jù）体安徽（huī）涉及高速公路、公共交通、地铁铁路（lù）、机场、水路和港口、住宅与商业建筑翻（fān）新、学校修建（jiàn）等。计划将持续8-10年时间。预计今后10年（nián）美国同样面临废旧金属释放（fàng）的高峰期（qī）。欧洲于近期（qī）发（fā）布《2050净零战略》，包括鼓励发展（zhǎn）热泵，在非住宅（zhái）建筑中使用低碳替代能（néng）源用于供热和建筑（zhù）脱碳等等。

　　碳中和政策愿景将增加全球废（fèi）旧金（jīn）属利（lì）用（yòng）以减少碳排放。同（tóng）时，尤为（wéi）重要的是，碳中和背（bèi）景下可再生能源（yuán）的发展意味（wèi）着全球电网设施的改造与重建。全球范围内废（fèi）旧（jiù）线缆的供应有望在今后的十年出（chū）现增加。

　　最后，增加废旧金属的本土回收与利（lì）用将会对全球废铜（tóng）格（gé）局（jú）产（chǎn）生深远的影响，首（shǒu）先，废旧金属物（wù）流与运输自身不符（fú）合环境保护的（de）要求与宗旨；其次，制造业（yè）从发展中国家回流意（yì）味着美国各国或（huò）将更加重（chóng）视本土市场的原料供应；再者，从全球经济发展格局与结构（gòu）来看（kàn），逆（nì）全球化迹象下，内循环或成为各国的普遍关注，这（zhè）同（tóng）样要求各国（guó）保障本国原料资源的回收（shōu）、利用与供应，同时，全球（qiú）范（fàn）围内（nèi）各国国内制造业重（chóng）建将带来相应的基（jī）础设施建设的重启。

　　五、远水不解近渴——低库存下短期废铜紧张延续

　　诚然（rán），中长期而言海（hǎi）外废铜及其他废旧金属的（de）释放将面（miàn）临放量（liàng）期。然而（ér），短期来看，废铜（tóng）供应仍面临诸多问（wèn）题（tí）：一（yī）是欧盟固（gù）体废物运输及（jí）出（chū）口（kǒu）控制政策的实施的（de）可能性将令全（quán）球（qiú）废铜（tóng）供应面临总量宽（kuān）裕但区域性结构（gòu）短缺；二（èr）是（shì）作（zuò）为中国重要废铜直接供应国的马来西（xī）亚随（suí）着（zhe）废铜进（jìn）口政策的趋严而面临着原（yuán）有拆解和（hé）加工产能面（miàn）临“无米之炊“，若（ruò）短期没有其他国家承（chéng）接马来西亚作为（wéi）废铜中转国（guó）的角色，中国废铜/冷料供（gòng）应（yīng）将面临（lín）短期紧缺；另外，由于上（shàng）半年价格高位，全球废铜库（kù）存释放，目前面临（lín）低库存（cún）格（gé）局；再者，我们（men）在Mysteel铜杆团（tuán）队近期报告《精铜杆加工费再创新（xīn）高，精铜杆企业检修潮将（jiāng）至？》中提（tí）及，此前收窄的精废（fèi）价（jià）差因近（jìn）期电（diàn）解铜升水高企，精铜制杆加（jiā）工费（fèi）高位而再度扩大（dà），中国废铜使用偏（piān）好的再度升温将加剧再生铜短期（qī）供（gòng）应偏紧格局。