10月初，铁矿石价格有过短暂的反弹，主要是（shì）受需求边际改善的（de）预期，以及海运费（fèi）价格（gé）上（shàng）涨的刺激，但是随（suí）着钢厂限（xiàn）产力度（dù）加（jiā）强，同时海运费大幅下跌，铁矿石盘面价格创出了年内新（xīn）低（dī）。从绝对价格（gé）来看，今年铁矿石（shí）价（jià）格从高点回落超过50%，价格已（yǐ）经超跌（diē），但是从供需（xū）基本面来看（kàn），当下港口库存已经（jīng）达到近（jìn）4年（nián）来同期最高水平，随着港口持（chí）续累库，今年铁（tiě）矿石价格弱势局（jú）面（miàn）将难以改变。

　　主流矿山发运还有增量

　　10月，澳（ào）洲和（hé）巴西铁矿石发运（yùn）量同比、环比有一定减量，一（yī）方面是矿（kuàng）山检修的原因，另一方面是高昂的海运费在一定程（chéng）度（dù）上影响了部分矿（kuàng）山（shān）铁矿石的发运。不过，按照财年目标（biāo）测算（suàn），第四季度四大矿（kuàng）山供应同比、环比还（hái）会有（yǒu）一定增量（liàng）。

　　力拓第三（sān）季（jì）度铁矿（kuàng）石产量同比（bǐ）减少260万吨，按照力拓全（quán）年目标下限3.2亿（yì）吨测（cè）算（suàn），第四（sì）季度产量环比（bǐ）要增加（jiā）100万吨（dūn），同比减少（shǎo）150万吨。BHP第三季度铁矿石产（chǎn）量同比减少350万吨，但（dàn）是其维持（chí）财年（nián）目标2.78亿—2.88亿（yì）吨不变，预计第（dì）四季（jì）度环比也会有所（suǒ）改善。FMG前三（sān）季度发（fā）运良（liáng）好，第三季度产（chǎn）量同比增加240万吨，2022财年（2021年7月—2022年6月（yuè））铁矿石指导发运量维持在（zài）1.8亿—1.85亿吨区间内，第（dì）四季度预计也会有（yǒu）小幅增量。Vale第三季（jì）度产（chǎn）量同比增（zēng）加（jiā）75万吨，按照（zhào）全年3.25亿吨测算，第四季度产量环比（bǐ）增（zēng）加200万吨，同比将（jiāng）增加700万吨（dūn）。总的（de）来看（kàn），第四（sì）季度四大矿山铁（tiě）矿石产量环比将会有300万（wàn）吨以上的增量，同比增量超过500万吨。虽然低价对矿山（shān）发运（yùn）有（yǒu）一（yī）些影响，但是主流矿山依然（rán）保（bǎo）持盈利状态，预计能够完成（chéng）全年目标，不（bú）会刻意减少铁（tiě）矿石的发运。

　　非主流矿方面，从下（xià）半（bàn）年开始，中国进口非主流国家铁矿石产量同比（bǐ）有明显减少，一方面（miàn）是去年疫情期（qī）间，非（fēi）主流国家发往中国的铁矿（kuàng）石比例提升（shēng），另一方面是随（suí）着（zhe）铁矿（kuàng）石价格下跌（diē），一些高成（chéng）本的铁矿石产量开始出现下（xià）降。由此预（yù）计，接下来非主流矿进口同比将持续下滑，但是（shì）总量影（yǐng）响不会太大。

　　国产矿方面，虽然（rán）国产（chǎn）矿（kuàng）的生产积（jī）极性也在下降，但是考（kǎo）虑到9月的限产力（lì）度非常强，第四季度（dù）每月的铁矿石（shí）产量基本上不会（huì）比9月还少。因此，预计第四季度国产矿环比持平，同比减（jiǎn）量在500万吨附近。

　　总的（de）来说，第四季度主流矿（kuàng）山发运还有增量，同时考虑到海外生铁产量（liàng）环比（bǐ）也在下滑（huá），预计发往中国的铁（tiě）矿（kuàng）石（shí）比（bǐ）例还（hái）会回升。因此（cǐ），发（fā）往中国的铁矿石同比、环（huán）比都会（huì）有（yǒu）增量，非（fēi）主流矿和（hé）国产矿同（tóng）比（bǐ）或有部（bù）分减（jiǎn）量，但是环比下降的空间有限，第四（sì）季度的总供应还是处在增加状态中（zhōng）。

　　港口库存维持累（lèi）库状态

　　下半年（nián）港口铁矿石的累（lèi）库非常明显，这也表明了铁矿石供（gòng）需（xū）宽（kuān）松的局（jú）面。10月开始累（lèi）库速度又明显（xiǎn）加快，截至10月29日，港（gǎng）口铁矿（kuàng）石（shí）库存已经增加到1.45亿吨，是近4年（nián）同期（qī）的最高值。按照供给数（shù）据测算，今（jīn）年年底港口（kǒu）库存可能会达到1.55亿吨，届时对现货造成（chéng）的压力会（huì）更大。

　　成本端的支撑开始弱（ruò）化（huà）

　　10月初，铁矿石出现一波小幅反（fǎn）弹行情，有一部分（fèn）原因是（shì）受（shòu）到海运费价格上涨（zhǎng）的（de）影响。当时，巴西图巴朗至中国（guó）青岛（dǎo）的C3运费一度（dù）接近50美元/吨，但是（shì）近期已经有明显的（de）回落，11月3日（rì）运费已（yǐ）经回落到24美元/吨，西澳（ào）到（dào）中（zhōng）国的海运（yùn）费只有12美元/吨（dūn）。主流矿山铁矿石的成本基本都在30美元/吨（dūn）以下。因此（cǐ），虽然铁矿（kuàng）石价（jià）格有明显回落（luò），但是矿山基本（běn）还是盈利状（zhuàng）态，成本端的支撑会（huì）比（bǐ）较弱。

　　整体来看，虽然铁矿（kuàng）石价格已经创（chuàng）出年内（nèi）新低，但是（shì）无论从供需基本面还（hái）是从成本（běn）端来看，下方都（dōu）还（hái）有空间，预计今年弱（ruò）势局面（miàn）不（bú）改。不过，预（yù）计（jì）铁矿石（shí）期货盘面价格在500元/吨附（fù）近可能会有一定（dìng）支撑，原因在于（yú）盘面价（jià）500元（yuán）/吨对应的超（chāo）特粉（fěn）现货价格（gé）在320元（yuán）/吨附近，价格接近4年来最低水平，这也会在成（chéng）本上有一定支撑（chēng）。同时，在吨钢盘面利润依（yī）然高位的背景（jǐng）下，可能会有资金做空螺（luó）矿比（bǐ），间（jiān）接对（duì）铁矿石（shí）价（jià）格形成（chéng）支（zhī）撑。（作者单位：东吴期货）