数据来源：Mysteel

国庆（qìng）节前后，2017~2020年，波动幅（fú）度较小，节前出现资金回撤，铜价走（zǒu）低，节后铜价往往走高；历年（nián）中以2017年节后（hòu）第二周涨幅（fú）较大。

近（jìn）几年铜价探低（dī）反弹，2018~2020年电网（wǎng）投资增速步入慢增长（zhǎng），房地产竣（jun4）工表现（xiàn）羸弱，拖累铜价（jià）震荡走低，此外，2018-2019年间（jiān），美国对华（huá）实施加征（zhēng）25%关税，铜材出口受到打击，铜价出现缓慢下滑走势。

2020年春节前（qián）夕新冠疫（yì）情爆发，且疫情全球蔓延，冲击全球经（jīng）济，铜价迅猛下跌，2020年3月铜价触及低位35800元/吨；另一方面，全球（qiú）铜精矿（kuàng）生产受到（dào）疫情（qíng）干扰，产量（liàng）下（xià）降（jiàng），铜精矿TC大幅回落，冶炼厂停产检修导致精铜产量下降（jiàng），下游也出现停工停产。

但2020年二季度（dù）后中国经济率先进入复苏（sū）阶段，随着2020年下半年全球经济逐渐复（fù）苏，市场需求回暖，铜（tóng）价触底反弹并于2021年（nián）5月（yuè）创近（jìn）十年铜价新高79000元/吨。同时，铜（tóng）矿供应逐（zhú）渐缓解（jiě），TC上行、冶炼厂产量回升，然后下游生产在二季（jì）度受到高价的负（fù）面影响而显示出疲态（tài），此后铜价盘整于7万关口（kǒu）上下。

9月后，随着铜价（jià）高位回落、季节性需求增长与国庆节前补库，叠加废铜供应减少，下游加工企业电解铜采购增加，国内电解铜（tóng）去库加快。据Mysteel统计（jì），截至9月30日（rì）中国社会（huì）电解铜现货库存7.95万吨，环比减少43.25%，同比减少75.46%，国内电解（jiě）铜供给紧张程度加剧，供应侧对铜价边际支撑效应增（zēng）加。价格方（fāng）面，由于限电政策（cè）进一（yī）步加强，上下（xià）游企业（yè）皆面临（lín）减产风险，海（hǎi）外宏（hóng）观（guān）经（jīng）济复苏行情（qíng）渐入尾（wěi）声，货币政策收紧的预期及不确定性增强（qiáng），铜价波动加（jiā）大（dà）。

十（shí）一（yī）长（zhǎng）假期（qī）间，美债收益（yì）率继（jì）续上行，中国市场休（xiū）市令全球市场（chǎng）流动性下（xià）降（jiàng），海外股市多数维持震荡走势，能源紧张背景（jǐng）下，限电限产问题持续发酵（jiào），大宗商品（pǐn）表现强势，美国9月ISM和PMI均超市（shì）场预期，伦铜高位震荡（dàng）运行。

展望后市，由于全球电解铜库存依然处于（yú）低（dī）位，全球废（fèi）铜（tóng）与粗铜的供应依然受（shòu）到疫情与（yǔ）集装箱紧张（zhāng）的干扰。因此，供应层面的重心由铜精（jīng）矿（kuàng）紧（jǐn）张转移（yí）至冷料与电（diàn）解铜（tóng）紧张；需求层（céng）面的（de）关（guān）键因素从周期性经济表现转向“双限”政策之下下游加工企业，尤其是南方加工企业（yè）生（shēng）产的（de）不稳定。综合而言（yán），供需两弱、宏（hóng）观及政策不（bú）确定性增强，短（duǎn）期干（gàn）扰因素频现将是（shì）四季度铜基本面的主旋律。考（kǎo）虑（lǜ）到抛储影响，预（yù）计国庆节（jiē）后铜库存（cún）小幅回升，但库存增长幅度大概率将小于（yú）往年；不（bú）排（pái）除“双限”政策加剧下游需（xū）求走弱带来进一步（bù）累库（kù）。价格方面（miàn），由于全（quán）球库存依然低位，因此预计铜价大概率（lǜ）仍将维持高（gāo）位运行，但震荡加（jiā）剧（jù）；能源（yuán）紧张的（de）传导（dǎo）或从下游减产转至（zhì）通胀（zhàng）上行（háng），对铜价（jià）的影响（xiǎng）也将出现（xiàn）短期与中期（qī）不同驱动因素的轮（lún）换。