国内（nèi）粗钢压产政策（cè）实施以来初现成（chéng）效。7月，国内粗钢日均产量279.97万吨，为2020年4月以来的最（zuì）低（dī）值（zhí），环（huán）比（bǐ）下降10.53%；生铁日均（jun1）产量（liàng）235.0万（wàn）吨，同比环比均（jun1）大幅下降。而焦炭自8月（yuè）初第一（yī）轮提涨120元/吨后，一个月内连涨（zhǎng）五轮，累（lèi）计上涨600元/吨。在粗钢压产背景下，焦炭价（jià）格为何一路（lù）飙涨呢？

　[国内焦煤供应（yīng）出现缺（quē）口]

在碳达峰、碳中和背景下（xià），国内煤矿生产（chǎn）受到诸多限（xiàn）制，尤其是2021年上半年煤矿安全事故频（pín）发，针对煤矿（kuàng）安全（quán）生产的相（xiàng）关（guān）检查愈加频繁，煤炭产（chǎn）量难（nán）以大幅增加。

图为焦煤产（chǎn）量（liàng）变（biàn）化（单位：万（wàn）吨）

据煤监局通报，今（jīn）年（nián）上半（bàn）年各级煤矿安全监察机构共完成监察执法（fǎ）9156矿次，同（tóng）比增加1171矿次；查处事（shì）故隐患66281条，同比增加5554条，其中重大隐患594条，同比增加129条；实（shí）施行政罚款9.21亿元，同比增（zēng）加（jiā）2.21亿元，责令停产整顿矿井373处，同比增加101处，暂扣安全生产许可证煤矿476处，同比（bǐ）增加37处，责（zé）令停（tíng）止作业采掘（jué）工作面（miàn）3252个，同比增加628个，责（zé）令从危险（xiǎn）区域撤出作业人员46次，同比增加14次。

图为煤矿开工率（lǜ）走势（单位：%）

七一（yī）前后，多地（dì）煤矿（kuàng）短期停（tíng）产，而复产进度相对缓慢，加（jiā）剧了（le）煤炭供应紧（jǐn）张局面（miàn）。纵（zòng）观上半年，自保供结束后，煤矿开工率呈现下降趋势，长（zhǎng）期处于季（jì）节性低位，尤其七一停（tíng）产期间，开工率（lǜ）接近腰斩（zhǎn），目前仍未恢复到6月的平（píng）均水平。

有关机构发布的数据显示，3月、4月煤（méi）炭（tàn）产量同比为负，5月有所（suǒ）回暖，6月同比（bǐ）、环（huán）比增速均再度转负，二（èr）季度（dù）累计产量较去（qù）年同期减少136万吨。

图为焦煤（méi）各环节（jiē）库存合（hé）计（单位：万吨）

参考2019—2020年平均数据（jù），进口焦煤约占国内（nèi）总供给的15.4%。而（ér）进口焦煤主要来自（zì）澳大利亚和蒙古国，这两（liǎng）国焦煤品质相（xiàng）对较（jiào）好，对国内煤（méi）种形成有效补充。2020年（nián），我国从澳大利亚进口（kǒu）约3500万吨焦（jiāo）煤，从蒙古国进口2400万吨焦煤。

图（tú）为澳（ào）煤进口量变化（单（dān）位（wèi）：万吨）

2020年以（yǐ）来，澳煤进口量呈现环比递减（jiǎn）趋（qū）势，从去（qù）年12月至今（jīn），澳煤（méi）进口量始终维持在零值，对于国内焦煤供（gòng）给形成较大减量。今年一季度蒙煤进口量维持同比正增（zēng）长（zhǎng），这其中除了去年一季度（dù）低（dī）基数的原因外（wài），也与国内煤价高企密不可分。3月以后，蒙古国疫情突然加重，严重影响（xiǎng）运输和口岸通关，二季（jì）度蒙煤进口同比大（dà）幅转（zhuǎn）负，通关一直处于低位，目前日均不足200车。近（jìn）期，有消息称甘其毛都口岸海关接巴彦淖尔市政府通知，将（jiāng）暂（zàn）停（tíng）甘其毛（máo）都口岸蒙（méng）煤进口两（liǎng）周。

蒙煤进口大幅下降进一步加剧（jù）了国内（nèi）焦煤供给紧（jǐn）张局面（miàn）。另一方面，俄罗斯、美国和加拿大等国的焦煤（méi）纷纷（fēn）涌入国内，4月美国焦煤成为我国第一大进口资源，5月、6月俄罗（luó）斯焦（jiāo）煤摘得进口桂冠（guàn）。

虽然由（yóu）其（qí）他国家（jiā）进口的焦煤在一定（dìng）程度上弥补了国内供应（yīng）缺口，但是由于绝对量有（yǒu）限，2021年上半年国内焦（jiāo）煤进口依旧是同比大幅下降。数据显示，1—6月（yuè）进口焦煤数量较去年（nián）同期减少（shǎo）1581万吨，而我国（guó）全年进（jìn）口焦煤7000多（duō）万吨，仅上半年国内进口减量就占到全年进口（kǒu）的（de）23%左右。预计下半年（nián）焦煤进口资源补（bǔ）充（chōng）仍然乏力，不排（pái）除进口（kǒu）呈（chéng）现同比大降的态势。

图（tú）为蒙煤（méi）进口（kǒu）量变动（单位：万吨）

　[焦炭产能难以有（yǒu）效释放（fàng）]

2020年焦炭（tàn）行业经历了落后产能大规模淘汰（tài）过程。有关数据显示（shì），2020年全（quán）国已淘汰焦化（huà）产能6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。截至2021年7月23日，全（quán）国已淘汰焦（jiāo）化产能1311万吨，新增3311万吨（dūn），净增2000万吨。受国（guó）家政策影（yǐng）响（xiǎng），下半年山西等地计划（huá）暂停在建和（hé）未建（jiàn）的焦（jiāo）化产能。

由于焦（jiāo）化限产持续存在（zài），焦炭产量远未（wèi）回升（shēng）至（zhì）年（nián）中高（gāo）位。受到多重因（yīn）素（sù）影响，山西、内蒙古两地原（yuán）本要投产的（de）焦炉，均（jun1）有所（suǒ）延后。山（shān）西将治理手续不全的焦化产（chǎn）能，预计影响（xiǎng）在产产能超过2000万（wàn）吨，影响在建产能（néng）超过1000万吨。2021年，山（shān）东全省淘汰炭化室（shì）高度小于5.5米焦炉及热回收焦炉，压减焦化产能180万吨，继（jì）续实（shí）施“以钢定焦”“以（yǐ）煤定产（chǎn）”，确保全省焦炭年产（chǎn）量控（kòng）制（zhì）在3200万吨以内。河南提出“以钢定焦”，下半年焦炭供给不确定性仍大。

在国内经济继续向好的背景下（xià），2021年上（shàng）半（bàn）年焦（jiāo）炭（tàn）整体表现不错。国家统计局数据（jù）显示，1—6月国内焦炭产量同比增加983万吨，增速达4.34%。

图为（wéi）国（guó）内焦炭产量变动（单位：万吨（dūn））

　[焦炭出口量大幅度（dù）增加]

2021年上半年（nián），海外（wài）经济（jì）持（chí）续复苏，主要经济体制造（zào）业PMI均（jun1）恢复至荣枯线以（yǐ）上（shàng），且维持高（gāo）位或连续（xù）增长（zhǎng），加之货币政策相（xiàng）对宽松，由（yóu）此带来海外钢铁制（zhì）造业供需两（liǎng）旺（wàng）。据统计，1—6月海外粗钢产量（liàng）同比（bǐ）增加6677万吨，增速达17.9%；海外粗（cū）钢消费（fèi）同比（bǐ）增加7568万吨，增速达16.4%。与此同时（shí），海外对于焦煤需（xū）求也（yě）在增加。有关数据显示，1—6月印度焦煤进口量（liàng）同比增加（jiā）538万吨，6月日本与韩国焦煤进（jìn）口量也实现同比正增长。

由于海外钢铁业强劲复（fù）苏，1—7月我国（guó）累计（jì）净出口焦炭319万吨，同比增长221%，进一（yī）步加剧了国内焦炭供应紧张局势。从目前（qián）来看，海外（wài）需求依（yī）然强劲，焦炭（tàn）出口（kǒu）有望保（bǎo）持大幅增长。

图（tú）为焦炭出口单月值变化（单（dān）位（wèi）：万吨）

另一方面，焦化利润不（bú）佳，推动焦炭价（jià）格上（shàng）涨。因煤价大（dà）幅拉涨及部分煤种补库困难，山西焦化利润在（zài）100元/吨（dūn）附近，部分区域焦企有亏损现象，被迫减产（chǎn）、转产。据有关机构发布的数据显（xiǎn）示，9月3日（rì）内蒙古乌（wū）海（hǎi）及棋盘井地区部分企业（yè）高灰低硫肥（féi）精煤（méi）（A12S0.8）价格上涨150—200元/吨，涨后出厂现汇（huì）价3000元/吨，整（zhěng）体市场报价在2830—3000元/吨（dūn）；中硫肥（A12S1.8）市场报价2600—2750元/吨。9月6日（rì）甘其毛都口岸蒙（méng）5#原煤价格上涨80元/吨，策克与满都拉（lā）口岸（àn）因（yīn）无资源煤（méi）价暂稳。当前甘其毛（máo）都口岸蒙5#原煤2680元/吨，蒙5#精煤3190元（yuán）/吨。

图为山西独立焦企焦化（huà）利润月均值变（biàn）动（单位：元/吨）

目前钢厂、港口、焦化厂的焦炭库存均处于历史绝对（duì）低位，同（tóng）时钢厂利润尚（shàng）可（kě），被动接受焦化厂提涨焦（jiāo）炭价格，随着（zhe）焦炭库存继续去化，焦化厂还将继续提涨焦炭价格。

图为焦炭各环节库存合计（单位：万吨（dūn））

　[关（guān）注粗（cū）钢压产（chǎn）力度变化]

根据中钢协测算，2021年1—6月国内粗（cū）钢产量累计（jì）增（zēng）加6000万吨。按照相关部门关（guān）于2021年粗钢（gāng）压产（chǎn）目标，下半年国内（nèi）粗钢同比压减不低于9000万吨，如此巨大的（de）粗钢减产势必会造（zào）成市（shì）场上（shàng）资源极度短缺（quē）和恐慌情绪（xù）蔓延，考虑到国有企业（yè）较（jiào）民营企业执行政（zhèng）策的（de）决心和力度更大（dà），下（xià）半（bàn）年粗（cū）钢主要压减任务将（jiāng）落在国有企业上。

我们根据政（zhèng）策执行（háng）力（lì）度进行分（fèn）维（wéi）度研（yán）判，按照30%的谨慎（shèn）预判、40%的中性预判和50%的（de）乐观预判进行分析，其（qí）中按40%执行力度，粗钢产量同比（bǐ）减压4304万（wàn）吨，对应的焦煤消费减量为（wéi）1928万吨。只（zhī）有达到40%以上的粗钢（gāng）压产执行（háng）力度才有可能使得焦煤形成实（shí）质（zhì）性的供给（gěi）宽松。

下（xià）半年，虽然（rán）国内执行减产政策，但（dàn）是（shì）海外钢材供需依（yī）旧（jiù）旺盛。据我们测算，全年海外粗钢产（chǎn）量（liàng）同比（bǐ）将增（zēng）加11466万吨，增幅达14.8%；粗钢消费同比将（jiāng）增加15000万吨，增（zēng）速达19%；生（shēng）铁产量同比将（jiāng）增加5846万吨，增速达11.6%。这必然导致（zhì）焦（jiāo）煤（méi）需（xū）求增加，上半（bàn）年海外（wài）焦煤价格高企已经佐证了（le）这一观（guān）点。预计后市海外焦煤价格仍将维持强势（shì），从而支撑国内焦煤（méi）价格。

综上所（suǒ）述，根据国家（jiā）提出的压减（jiǎn）粗（cū）钢产能目标，后期焦炭需求还有（yǒu）下降空间，从而缓解当前的（de）供不应求局面。需要（yào）关注（zhù）供给（gěi）端扰动因素。策略层面（miàn），在（zài）焦煤进口（kǒu）同比（bǐ）下（xià）降（jiàng）、焦（jiāo）炭出口同比大（dà）增的情况下，焦炭消费（fèi）减量恐不（bú）足以（yǐ）扭转（zhuǎn）当前的供不应求格局，建议逢低做多焦炭。（作者单位：华泰期货）