8月开（kāi）始，煤焦钢（gāng）矿期价走势分（fèn）化，其中煤焦（jiāo）表现亮眼，23日更是在消息的提振下涨停，钢（gāng）矿则（zé）悲观情（qíng）绪尽显，尤其（qí）是铁矿石，20多天的（de）时（shí）间内跌幅（fú）超过23%，创（chuàng）去年10月以来新低（dī）。究竟是什么原（yuán）因导致黑色系走势分化？后期各品种（zhǒng）又会如何演（yǎn）绎？对此，期货日（rì）报记者采访了行（háng）业（yè）相关人士。

黑色系价格走向（xiàng）各异

8月以来，铁矿石主（zhǔ）力合约从最高（gāo）960元/吨下跌至最低735元/吨，跌（diē）幅超过23%，粉矿（kuàng）现货降幅更是高达30%。与此同时，螺纹钢（gāng）主（zhǔ）力合约从最高5686元/吨下跌（diē）至4890元/吨，跌幅（fú）近14%；钢坯（pī）现货较7月末（mò）下（xià）跌390元（yuán）/吨（dūn），跌幅为7.4%；上海（hǎi）螺纹钢现货（huò）下跌290元/吨，跌幅为5.35%；上海热卷现（xiàn）货下跌390元（yuán）/吨，跌幅为6.5%。另外，焦炭和焦煤主力合约则分别上涨3.8%和8.9%。

宝城期货黑色（sè）系（xì）研究员（yuán）涂伟华（huá）告诉期货日报记者，受益于货源紧缺，焦煤价格8月继续强势攀升，近月（yuè）合约和现货不断创出新高，唐（táng）山迁安沙河驿蒙煤价格收于2730元/吨，单月涨幅为（wéi）240元（yuán）/吨，年内累计涨幅高达1065元/吨。焦（jiāo）煤价（jià）格上涨推升焦炭成本，即便（biàn）限产政策带来需求走（zǒu）弱（ruò）预期，成本（běn）支撑下焦炭价格（gé）也同步上（shàng）行，现（xiàn）货月内已（yǐ）经（jīng）连续（xù）提涨5轮，天津（jīn）港准一级冶金焦累计上涨600元/吨，至3350元（yuán）/吨。

据了解，与（yǔ）煤（méi）焦价格走势并不一致，钢材价格则先（xiān）涨后跌（diē），8月中旬（xún）之前在限产逻（luó）辑（jí）的（de）驱动下走强，之后（hòu）国家统计局公布（bù）的7月（yuè）宏观经济数据超（chāo）预期下滑，引（yǐn）发市（shì）场对钢（gāng）材需求的担忧（yōu），螺（luó）纹钢和热（rè）卷（juàn）主力合约（yuē）短短（duǎn）四个交易日的跌幅就超过500元（yuán）/吨，上海（hǎi）螺纹（wén）钢（HRB400，20mm）和（hé）热卷（juàn）(4.75mm)也分别录得290元/吨、390元/吨的（de）跌（diē）幅。

海通期（qī）货黑（hēi）色系研（yán）究员邱（qiū）怡宏认为，7月（yuè）30日中央政治局（jú）会议提出纠正运动式“减碳”，钢厂减产力（lì）度趋（qū）弱情绪升温，8月（yuè）第一个交易日（rì），螺纹钢便以超过5%的跌（diē）幅收（shōu）盘。随后，在对（duì）中（zhōng）央政治局（jú）会（huì）议正确解读（dú）及其导向（xiàng）下，市场情绪有所修复，钢价出现反弹。不（bú）过（guò），天气情况（kuàng）逐渐（jiàn）稳定，钢材（cái）终端需求却始终不见（jiàn）起（qǐ）色，加之7月宏（hóng）观数据表现不佳、全球疫情反复（fù），钢价随大环境再度走（zǒu）弱（ruò）。铁矿石跌势相对顺畅，除了系统性调整的（de）影响外，外矿（kuàng）季（jì）节（jiē）性供应增加和（hé）国内钢材减产严格也（yě）为其提供了下行（háng）助力。

原料价（jià）格大幅波动，钢厂（chǎng）和焦化厂当前的（de）利润如何？

据（jù）涂（tú）伟华介绍（shào），焦炭价格上涨，而钢材价格下跌，长流程钢厂利润确实有所收缩，但因铁矿石（shí）跌（diē）幅（fú）较大，生产（chǎn）利（lì）润整体维持在较高水平，主要品种仍有500—1000元/吨的利（lì）润。以华东地区钢（gāng）厂为（wéi）例，按即期成（chéng）本核算，铁水（shuǐ）成（chéng）本下降近100元（yuán）/吨（dūn），主要钢（gāng）材品（pǐn）种现货（huò）录得90—390元/吨的跌幅（fú），吨钢利（lì）润8月（yuè）收（shōu）缩幅度在140—270元/吨（dūn）。此外，由于（yú）废钢价格仅小幅下跌，电炉成本并未有效压（yā）缩，短（duǎn）流（liú）程钢厂利润（rùn）降幅更加明显。

统计数据显示，截至8月20日当（dāng）周，唐山（shān）地区样本钢厂（chǎng）钢坯平均含税成本为（wéi）4587元/吨，周环比（bǐ）上升（shēng）29元/吨；平均毛利为293元/吨，周环比（bǐ）下降239元/吨。同期调研的18家独立电弧炉（lú）企业平均成本为（wéi）4887元/吨，周环（huán）比上（shàng）升14元/吨；平均利润为（wéi）373元/吨，谷（gǔ）电利润为（wéi）471元/吨，周环比下降（jiàng）70元（yuán）/吨（dūn）。“尽管（guǎn）三（sān）四百（bǎi）元与5月时的千元（yuán）水（shuǐ）平（píng）有（yǒu）较大差距，但考虑到上半年（nián）钢厂盈利丰厚且目前仍有盈利，故生产计划（huá）会相对（duì）稳（wěn）定（dìng）。同时（shí），在钢价向下跌至电弧（hú）炉成本（běn）时，成本支撑作（zuò）用将逐步显现。”中钢（gāng）期（qī）货黑（hēi）色系研（yán）究员赵毅说。

此外，据了解，尽管焦炭现（xiàn）货价（jià）格月内已经提涨（zhǎng）5轮，但由于焦煤涨幅过大，焦化（huà）利润还是呈缩水状态，目（mù）前全（quán）国（guó）独立（lì）焦化（huà）厂利润仅有182元/吨，较上月减少97元/吨。其中，内蒙古、陕（shǎn）西等地焦（jiāo）化厂的生产甚至已处于盈（yíng）亏平衡线（xiàn）。

螺纹钢市场供需双降

邱怡（yí）宏认为，虽（suī）然（rán）供（gòng）应（yīng）端没有频（pín）繁且强烈的限产（chǎn）消息（xī）发布，但主（zhǔ）流钢（gāng）厂的（de）限产力度并未放松，且（qiě）政策端也未出现明显松动（dòng）迹象（xiàng），碳达峰、碳中和的目（mù）标将贯穿中长期。

国家统（tǒng）计局的数据显示（shì），压减（jiǎn）粗钢产量（liàng）进一（yī）步落实（shí）。7月，全（quán）国粗钢产量（liàng）为8679万吨，同比下降（jiàng）8.4%；7月，全国（guó）粗钢日均产量为280.0万吨，环比下降10.5%；1—7月（yuè），全（quán）国粗钢累计产量为（wéi）64933.3万吨，同比增长8.0%。根（gēn）据中（zhōng）钢协的数据，8月上（shàng）旬，重点统计钢厂共生产粗（cū）钢（gāng）2043.94万吨，日（rì）产204.39万吨，环（huán）比下降2.97%，同比下降（jiàng）4.4%。粗钢产量连续两（liǎng）个旬度同比下降，日产量也基本（běn）回到2019年（nián）的同期水平，较2021年（nián）5月的高（gāo）点下降15.5%。“以（yǐ）上（shàng）数据充（chōng）分说明钢（gāng）铁行业压减粗钢产量的政策（cè）正在稳步推进。鉴于上（shàng）半年产量增幅较大，且全年要实现平控（kòng）任务，未（wèi）来粗钢供（gòng）应进一步减少是大概率事件。”赵毅（yì）说。

产（chǎn）量下降，需（xū）求又如何？

国家统计局（jú）的数据显（xiǎn）示，与建筑钢材（cái）直（zhí）接相关的基建和房地产市场的（de）表现（xiàn）疲软。1—7月，基建投资额同比增长（zhǎng）4.6%，两（liǎng）年平均（jun1）增长0.9%；全（quán）国房地产开发（fā）投资额（é）同比增长12.7%，两年平均增长8.0%。房地产链条内的多项数（shù）据亦表现不佳（jiā），呈（chéng）下行趋势，如1—7月房地产新开工（gōng）面积同（tóng）比下降0.9%，房屋（wū）施工面积（jī）同（tóng）比增长（zhǎng）9.0%，房地产（chǎn）开发资金来源同比增长（zhǎng）18.2%。无论是土（tǔ）地投（tóu）资（zī）额，还是涉及实际需求的新开工（gōng）面（miàn）积和施工（gōng）面（miàn）积，今年以来均持续（xù）放缓。

宏（hóng）观经（jīng）济数据（jù）超预期下滑引（yǐn）发市场（chǎng）担忧（yōu）。前（qián）期一（yī）直表现较好的（de）房屋（wū）销（xiāo）售（shòu）数（shù）据也出现下降。7月，房屋销售面积和销售额同比分（fèn）别下降8.54%和7.08%，在连（lián）续（xù）14个月正增长后（hòu）转而（ér）下行。基建投资增速同样不及预期（qī），进一步引发市场对（duì）建筑钢（gāng）材需求走弱的担忧，从（cóng）而带动盘面自（zì）高位快速回（huí）落。

不过，房地产用钢减少已然在钢材需（xū）求高频指标中有（yǒu）所体现（xiàn）。7月，建材表观（guān）需求量（liàng）为2209.70万吨，同比下降4.43%。当月，全国主要贸易商建（jiàn）材成交量（liàng）均值为18.74万吨/日，同比（bǐ）下降（jiàng）13.87%，与之（zhī）对应的水（shuǐ）泥磨机开工率和（hé）出库数据同比（bǐ）也明显（xiǎn）下滑。“房地产数据超预期（qī）下滑除了季节性因素外，疫情和洪涝（lào）灾害也不（bú）可（kě）忽视。房地产数据是（shì）否持续下降有待验证，而目前钢价快速下跌已经释放了宏观利空风险，待市场氛围回暖，钢（gāng）价运（yùn）行（háng）逻辑将重回自身（shēn）基本面（miàn）。”涂（tú）伟（wěi）华说。

期货（huò）日报记者了（le）解到，现阶段螺（luó）纹钢供（gòng）需格局（jú）边际向好，高利润下产量回升幅度（dù）有限，周环（huán）比增（zēng）加3.6万吨，至324.68万吨，同比降幅为15.66%。此外，库存增量有限（xiàn）。7月以来，库存（cún）仅增加18.11万吨，而2020年、2019年同期分别（bié）增加145.61万吨和106.77万吨。

涂伟华认为，近期，螺纹钢（gāng）需求（qiú）正在好转，周度（dù）表观需（xū）求已经连续两（liǎng）周回升，最新值为337.40万吨（dūn）。受（shòu）制（zhì）于期价下（xià）行，投机需（xū）求减弱（ruò），但（dàn）全（quán）国（guó）主要贸易商（shāng）建筑钢（gāng）材成交量周均值环比仅下降1.61%，水（shuǐ）泥（ní）磨机开工率也延续回升态（tài）势。可见（jiàn），随着旺（wàng）季（jì）的临近，需求（qiú）倾向于放量。整体上，房地（dì）产、基（jī）建（jiàn）数据超预期下滑引（yǐn）发市场对需求的担（dān）忧，导致钢价快速（sù）下跌，但旺季临（lín）近，需求边际向好，且限产政策（cè）下供应维持低（dī）位，后市螺纹钢价格走强依然可期。

铁矿石基（jī）本面已改变（biàn）

“相较于（yú）其他黑（hēi）色（sè）品种，铁（tiě）矿（kuàng）石价（jià）格跌幅最大，已（yǐ）然是对（duì）粗（cū）钢限产的（de）反应（yīng）。”涂伟（wěi）华说，钢（gāng）厂生产仍有利（lì）可（kě）图，监测样本钢厂中盈利钢厂（chǎng）占77.91%，且按即（jí）期成本核算出的主要品（pǐn）种吨钢利（lì）润在（zài）500—1000元，尽管（guǎn）247家样本钢厂日均铁（tiě）水产量和进口矿日耗（hào）再度下（xià）降（jiàng），但相比利润的（de）刺激，需求减量的驱动并不强。

其实，4月起，国内铁矿石进口量就持续下滑。在全年压减粗（cū）钢产（chǎn）量的（de）背景下，铁矿石（shí）需求（qiú）偏弱，进口也（yě）受到抑制。不过，8月前两周，国（guó）内45港铁矿石到货5210万吨，预计8月（yuè）整体到货情况较好，月度环比将有（yǒu）1500万吨的（de）增量，同比也有微增。“为（wéi）应（yīng）对我国铁（tiě）矿石需求（qiú）缩减，国外主流矿山（shān）已（yǐ）经（jīng）调整了生（shēng）产发运（yùn）相应措施，但（dàn）当前铁矿石估（gū）值（zhí）仍处于高位区（qū）间，其发运积极性尚（shàng）可（kě）。”中辉（huī）期（qī）货铁矿（kuàng）石研究员李海蓉说。

根据四（sì）大矿山（shān）产（chǎn）运目标，结（jié）合季（jì）节（jiē）性特点，邱怡宏认为（wéi），下半年力拓和必和（hé）必拓的（de）产（chǎn）量同比很难（nán）明显（xiǎn）增加（jiā），BHP甚至（zhì）还（hái）会（huì）有约150万（wàn）吨的减（jiǎn）量，FMG同（tóng）比（bǐ）约有（yǒu）130万吨增量，淡（dàn）水河谷同比约（yuē）有800万吨（dūn）增量，四大矿山总体同比约有770万吨增量，供应增（zēng）加对矿价造成的压力势必较上半（bàn）年有所增强。

期货日报记者在采访中获悉（xī），在压（yā）减粗钢产量的指引下，多数钢厂或者选择降低（dī）高炉中（zhōng）废钢的使用比例，或者选择降（jiàng）低（dī）更有利于（yú）增产的（de）块矿（kuàng）和球团矿的入炉（lú）比例，烧结矿入炉（lú）比例则从7月初（chū）的71.25%提高（gāo）至目前的72.33%，且烧结矿的入炉品位也自6月下旬的55.96%下滑至目前的55.92%。“北方六港高品粉矿库（kù）存（cún）基本呈筑底（dǐ）态势，而低品（pǐn）粉矿库存呈筑顶态（tài）势（shì），块矿溢价（jià）快速回落，目前已在同期平均水平之下。PB粉和超特粉（fěn）的中低品价差以及（jí）综（zōng）合成（chéng）本（běn）差值都出现明显回落，尤其是综合成本差值已（yǐ）降至历史低位（wèi），显示出现实需求对（duì）低（dī）品粉矿的支撑增（zēng）强，铁矿石（shí）需求的结构性矛（máo）盾（dùn）正在缓解。”邱怡宏（hóng）说。

李海（hǎi）蓉（róng）认为（wéi），铁矿石需（xū）求已经受到压（yā）制，但四季度粗钢限产（chǎn）执行力度预计加大，未来需（xū）求可能进（jìn）一（yī）步转弱。钢厂方面，补库意愿偏低，部（bù）分钢厂（chǎng）甚（shèn）至出现主动抛库现象。港（gǎng）口方面，基于对后市的悲观预期（qī），铁矿石（shí）成交清淡，库存（cún）高企并伴有累库迹（jì）象。

上下游生产需要跟（gēn）踪

上述受访人士告诉期（qī）货（huò）日报记者，2021年黑色系市场是政策（cè）和宏观相结合的市（shì）场，下半（bàn）年钢矿的（de）关（guān）注重点依（yī）然集中（zhōng）于（yú）宏（hóng）观预期和政（zhèng）策执行（háng）方面，主要包括国内限产政（zhèng）策以及疫情背景下国内外（wài）需求（qiú）。

“对于钢材市场，目前，限产未（wèi）见（jiàn）加严或者放（fàng）松迹（jì）象，一旦表观需求（qiú）好转，势必带动钢价自低位反弹（dàn）。上周钢（gāng）价一度跌破5000元/吨平台，更多是悲观情绪的宣泄。待（dài）表观需（xū）求（qiú）摆（bǎi）脱（tuō）当前的淡季数据（jù）区间、金九银十到来，在限产政（zhèng）策的加持下，螺纹钢仍然具备逢低做多的（de）价值。”徽商（shāng）期货黑色系（xì）研究员刘朦（méng）朦说（shuō）。

排除情（qíng）绪因素，邱怡宏认为，螺纹钢（gāng）后市并不（bú）存（cún）在持（chí）续（xù）破（pò）位下跌的（de）基础：其一（yī），供（gòng）应端限（xiàn）产减排未见放松（sōng）；其二，当前需求表（biǎo）现的确偏弱，但房地产竣工链（liàn）条数据（jù）整体保持高位，调控对钢材需求并不会产（chǎn）生（shēng）立竿见影的效果；其三，前期（qī）受（shòu）制于疫情反复和极端（duān）天（tiān）气，施工进（jìn）度放缓，但随着天气的好转以及对疫情的有效管控，多地施（shī）工进（jìn）度明显加（jiā）快，目（mù）前项目开工（gōng）率为（wéi）76.89%，较上（shàng）一（yī）期提升18.48个百分点。鉴（jiàn）于对（duì）供需形势的（de）预判，后期（qī）钢价存上涨动能（néng）。

赵（zhào）毅也认为，进入8月下（xià）旬（xún），随着粗钢限产（chǎn）的推进，供应下降已是不争的（de）事（shì）实（shí），秋季至初冬需求能否兑现才是钢材价格演（yǎn）变的关键。也（yě）就是（shì）说，市场关注点正从供应端转（zhuǎn）向（xiàng）需求端。在供需双降之后，政府针对保供（gòng）稳价的各项措施将更密集释（shì）放，目前（qián）看钢价不（bú）具备深跌（diē）基础。铁矿石尽管跌幅较大，但供应（yīng）宽松趋势未（wèi）变，价格仍承压。煤焦因供应（yīng）未（wèi）能有（yǒu）效（xiào）释放，短（duǎn）期货源依旧紧张，价格（gé）偏强运行（háng）。

在邱怡宏看来，铁（tiě）矿石（shí）价格已经运行出上半年的宽幅振荡（dàng）区间，下行态势将（jiāng）延续。下半年供应端本身（shēn）就存在季节性发（fā）运增量，叠加主流（liú）矿（kuàng）山利润增长，下半年供应增加预期增强（qiáng），加之我（wǒ）国（guó）将推进（jìn）国内铁矿石资源开发，铁矿石供应势必宽松（sōng）。在压减粗钢产量的指引下，铁矿石内（nèi）需相对（duì）固定（dìng），需求端的不（bú）确定因素来自海外需求，而海外需求是基于全（quán）球经济和海外疫情状况（kuàng），目前海外（wài）疫情反复导致（zhì）铁矿石（shí）需求蒙上一层阴影。整体上，在供增需减的预（yù）期下，铁（tiě）矿石市场结（jié）构性矛盾得到缓解，价格（gé）重心下移趋（qū）势（shì）将延续。